Anche il Parlamento Europeo in un “progetto di relazione sul ruolo internazionale dell’area dell’euro” affronta il tema dell’euro come moneta internazionale. Da quanto riportato nella relazione “la Bce non incoraggia, né scoraggia l’internazionalizzazione dell’euro…tale ruolo dipende principalmente dalle decisioni di attori pubblici e privati dell’economia mondiale…”. La presenza con una quota cospicua nelle riserve valutarie mondiali è uno dei fattori determinanti
della moneta internazionale ed il beneficio primario derivante dal fatto di possedere una valuta di riserva consiste nella maggiori entrate derivanti da signoraggio. Per comprendere meglio il concetto, per quel che ci riguarda, è necessaria la distinzione tra ‘signoraggio nazionale’ e ‘signoraggio internazionale’.
Con il primo si può intendere l’appropriazione di valore da parte dello Stato, dovuta al fatto che esso è l’unica istituzione che può emettere moneta legale. E allora, se per stampare un dollaro Usa ci vogliono 3 centesimi, lo stato nord americano si appropria di un valore pari a 97 centesimi ogni volta che stampa un biglietto da un dollaro che poi usa per acquistare merci. Il signoraggio internazionale deriva dal fatto che una grossa fetta della base monetaria è tenuta da stranieri come riserva di valore internazionale o anche come mezzo di circolazione se una moneta è scambiata contro un’altra attraverso un passaggio intermedio, che è la conversione in quella valuta di riserva (è il caso, ancora una volta del dollaro statunitense).
Il signoraggio nazionale è un reddito, allora, che abbiamo per qualsiasi valuta, già solo per il fatto che essa abbia ‘corso forzoso’ all’interno dei propri confini, nazionali appunto. Per aversi signoraggio internazionale, invece, si necessita di un quid in più: il fatto che la valuta presa in considerazione sia detenuta con una quota cospicua nelle riserve internazionali.
Come può essere misurato questo flusso di reddito internazionale? Salvatore (2001) espone questo concetto per gli Stati Uniti: “il beneficio che gli Stati Uniti ricavano dal fatto che il dollaro sia usato come valuta veicolo corrisponde ad un prestito senza interesse da parte del resto del mondo sui dollari detenuti all’estero”. Il fatto che una data valuta sia detenuta come riserva internazionale consente allo Stato, o agli Stati che la adottano, una certa libertà nell’emissione di base monetaria. Questa può essere emessa per finanziare acquisti o per ovviare a squilibri della bilancia dei pagamenti, ed è senz’altro preferibile rispetto all’emissione del debito pubblico che deve essere remunerato in base al tasso d’interesse corrente. Il vantaggio è, allora, quello di un risparmio che consente di ridurre la spesa per interessi, di un “prestito senza interesse da parte del resto del mondo”, appunto. Si può emettere, in altre parole, base monetaria senza correre il rischio di creare inflazione che, semmai, è ‘esportata all’estero’.
Visto in questo modo, allora, il flusso annuo di signoraggio di una data valuta può essere calcolato come la quantità di riserve estere denominate in quella valuta moltiplicata per il corrispondente livello annuo dei tassi d’interesse nominali. (Lucio Mazzanti)